Regal PartnersRegal Partners

Sermaye Piyasası Kurulu'nun 28.08.2026 Tarih ve 52/1589 Sayılı Kararı ile Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber'de Yapılan Değişiklikler

|Sermaye Piyasaları|Regal Partners

I. Giriş

Sermaye Piyasası Kurulu ("Kurul") Karar Organı'nın 28 Ağustos 2026 tarihli ve 52/1589 sayılı kararı ile Yatırım Fonlarına İlişkin Rehber'in ("Rehber") birçok maddesinde kapsamlı değişikliklere gidilmiş ve Rehber'e yeni hükümler eklenmiştir. Söz konusu düzenlemeler ile portföy yönetim şirketlerinin serbest fon sayıları ve yönetici kapasiteleri insan kaynağına endekslenmiş, kolektif portföy yapısına göre nakit sermaye artırımı zorunluluğu getirilmiş, serbest fonların yatırım ve ihraççı sınırları ile repo, ödünç ve para piyasası işlemleri yeniden kurala bağlanmış ve yatırım fonlarının ortaklık paylarına ilişkin işlemlerine yeni sınırlamalar ihdas edilmiştir. Yazımızın devamında söz konusu düzenlemeler Rehber hükümleri çerçevesinde ayrı başlıklar altında ele alınmış ve doğurduğu hukuki sonuçlar değerlendirilmiştir.

II. Yatırım Fonlarına İlişkin Yapılan Düzenlemeler

a) Portföy Yöneticisi Sınırlaması, Kapasite ve Görevlendirme Esasları

Rehber'in 1.2. ve 4.4. maddelerinde yapılan değişiklikler uyarınca;

  • •Bir portföy yönetim şirketinin kurucusu olduğu serbest şemsiye fona bağlı olarak ihraç edilecek (özel fonlar dâhil) serbest fon sayısı, şirkette istihdam edilen portföy yöneticisi sayısını aşamayacaktır. Bu kural 29.08.2026 tarihi itibarıyla sonuçlandırılmamış serbest fon katılma payı ihraç, dönüşüm ve devir başvuruları ile yeni başvurulara derhal uygulanacak; limiti aşan mevcut şirketler ise en geç 30.06.2029 tarihine kadar uyum sağlayacaktır.
  • •Kurucu tarafından alınacak yönetim kurulu kararında her bir fon için biri sorumlu olmak üzere en az iki portföy yöneticisi görevlendirilecektir.
  • •Girişim Sermayesi Yatırım Fonları ("GSYF") ve Gayrimenkul Yatırım Fonları ("GYF") hariç olmak üzere, bir portföy yöneticisi serbest fonlar dâhil en fazla yedi adet fonun yönetiminde görevlendirilebilecektir. 29.08.2026 tarihi itibarıyla bu sınıra uyum sağlayamayan şirketler için kademeli geçiş takvimi öngörülmüş olup; sınır 01.01.2029 tarihinden itibaren on fon, 01.01.2031 tarihinden itibaren ise nihai olarak yedi fon şeklinde uygulanacaktır.

    • b) Serbest Fon Yoğunluğuna Bağlı Nakit Sermaye Artırımı Yükümlülüğü

    Rehber'in 1.2/ç maddesi uyarınca, yıllık hesap dönemi sonu itibarıyla yapılan kontrolde, yönetilen aylık ortalama kolektif portföy büyüklüğünün %50'sinden fazlasının serbest fonlardan oluşması halinde Kurucu, ilgili hesap döneminin sonunu takip eden en geç 20 iş günü içerisinde çıkarılmış sermayesini %10 oranında nakit artırmak üzere Kurula başvurmak zorundadır.

    İlk kontrol 2026 yılı hesap dönemi sonu itibarıyla yapılacaktır.

    Bu yükümlülük, faaliyet yetki belgesinin alınmasını takip eden ikinci yılın hesap dönemi sonundan itibaren başlayacak olup, PYŞ Tebliği'nin 28. maddesinin birinci fıkrasının (a) ve (b) bentleri kapsamındaki şirketler bu şarttan muaf tutulmuştur.

    c) Yatırımcı Sayısı Kontrolü, Yoğunlaşma ve Kamuyu Aydınlatma

    Rehber'in 4.3/4 ve 9.8. maddeleri kapsamında şeffaflık ve yatırımcı tabanına ilişkin yeni esaslar getirilmiştir:

  • •Ünvanında "özel" ibaresi bulunmayan ve TEFAS'ta işlem görmeyen serbest fonlarda her ay sonu itibarıyla yatırımcı sayısı kontrol edilecektir. İlgili ayda en az 15 gün boyunca yatırımcı sayısının 50 ve altında kalması halinde, kontrolü takip eden en geç 5 iş günü içinde Kurula yazılı bilgi verilecek; bildirimi izleyen en geç 10 iş günü içinde ise fonun özel fona dönüştürülmesi, birleştirilmesi, TEFAS'ta işlem görmesi veya tasfiyesi talebiyle Kurula başvurulacaktır. Mevcut fonlar için bu kontrol 31.12.2026 tarihinden itibaren başlayacaktır.
  • •TEFAS'ta işlem gören fonlarda bir gerçek veya tüzel kişinin sahip olduğu pay oranının %30, %40, %50, %60, %70, %80 veya %90 eşiklerine ulaşması ya da bu eşiklerin altına düşmesi halinde, bu durum MKK tarafından KAP'ta ve TEFAS platformunda ilan edilecektir.

    • d) Katılma Payı Satışlarında Üst Limit, Satış Başlangıcı ve Genel Müdür Onayı

    Rehber'in 4.4/ç, 6.1. ve 6.12. maddeleri çerçevesinde operasyonel süreçler sıkılaştırılmıştır:

  • •Fon katılma payı satışına likidite sorunları gibi nesnel gerekçelere dayanılarak ve Kurulca uygun görülmesi şartıyla izahnamede üst limit belirlenebilecektir. Fon performansı üst limit için tek başına gerekçe olamayacağı gibi, üst limite ulaşılması nedeniyle satışlar dursa dahi katılma payı geri alımları hiçbir surette durdurulamayacaktır.
  • •Serbest fonlar dâhil tüm fonlarda, onaylanan izahnamenin tebellüğ edildiği tarihi izleyen 60 gün içinde satışa başlanması zorunludur. Bu sürede satışa başlanmazsa izahname onayı geçersiz sayılarak fon resen tasfiye ettirilecek ve durum 6 iş günü içinde Kurula bildirilecektir.
  • •Günlük kontrollerde, bir sermaye piyasası aracının son 30 günlük ortalama değerinin fon ortalama portföy değerinin %5'ine ve üzerine ulaşması durumunda, bu araca ilişkin her bir alım-satım kararına dayanak teşkil eden araştırma ve analiz raporları genel müdürün onayına sunulacak, onaylar en az 5 yıl saklanacak ve onay sonrasında azami 15 günlük periyotlarla genel müdüre risk ve yoğunlaşma raporlaması yapılacaktır.

    • e) Para Piyasası ve Kısa Vadeli Fon Portföy Sınırlamaları

    Rehber'in 4.9. maddesi uyarınca;

  • •Para piyasası fonlarında mevduat/katılma hesaplarının toplamı fon değerinin %50'sini, tek bir bankadaki tutar ise %6'sını (para piyasası katılım fonlarında tek banka için %20) aşamayacaktır.
  • •Ünvanında katılım ibaresi bulunmayan para piyasası fonlarının portföyünün en az %10'u DİBS ve/veya Hazine ve Maliye Bakanlığı Varlık Kiralama A.Ş. kira sertifikalarına yatırılacaktır.
  • •Para piyasası ve kısa vadeli fonlar, fon toplam değerinin %25'ini geçmemek üzere Pay Senedi Repo Pazarı'nda ters repo sözleşmelerine taraf olabilecektir.

    • III. Serbest Fonların Portföy Sınırlamaları ve İşlem Esasları

    Rehber'in 4.2.3, 4.2.5, 4.2.10, 4.3. ve 4.10. maddeleri uyarınca serbest fonlara yönelik kapsamlı sınırlamalar getirilmiştir:

    Portföy Yoğunlaşma Limitleri: Fon portföy değerinin %5'inden fazlasını oluşturan sermaye piyasası araçlarının toplam değeri fon portföyünün %20'sini aşamaz. Yöneticinin, üst yönetiminin ve ortaklarının yönetim hâkimiyetindeki ihraççıların sermaye piyasası araçlarına yapılan toplam yatırım da %20 ile sınırlandırılmıştır.

    Fiili Dolaşım Oranına Göre Pay Sınırları: Serbest fonlar, halka açık şirket paylarında fiili dolaşım oranına (FDO) göre kademeli sınırlara tabidir:

  • •FDO %25'in altında olanlarda dolaşımdaki payların en fazla %8'ine,
  • •FDO %25-%50 arasında olanlarda dolaşımdaki payların en fazla %6'sına,
  • •FDO %50-%75 arasında olanlarda dolaşımdaki payların en fazla %4'üne,
  • •FDO %75'in üzerinde olanlarda dolaşımdaki payların en fazla %2'sine yatırım yapılabilecektir.

    • Aynı yöneticinin yönetimindeki tek bir kurucuya ait tüm menkul kıymet yatırım fonları toplu olarak bu oranların sırasıyla en fazla %16, %12, %8 ve %4'üne sahip olabilecektir.

    İhraççı ve Grup Sınırları: Bir ihraççının tedavüldeki borçlanma araçlarının ve yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikalarının en fazla %10'u, diğer kira sertifikalarının ise en fazla %25'i portföye alınabilir. Aynı grubun sermaye piyasası araçlarına toplam yatırım %20, diğer fonların katılma paylarına toplam yatırım %15, tek bir fona yatırım ise %10 ile sınırlandırılmıştır.

    İstisnalar: Kamu ihraççıları, Hazine, TCMB, Türkiye Varlık Fonu ve BIST 30 payları yukarıdaki sınırlamalardan istisna tutulmuştur. Ayrıca unvanında "döviz", "yabancı" ve "para piyasası/kısa vadeli" ibareleri yer alan serbest fonlar da bu genel portföy sınırlamalarına tabi değildir.

    Repo, Ters Repo ve Vaad Sözleşmeleri: Fonların taraf olduğu borsa dışı repo/ters repo işlemlerinde konu varlıkların en az 1/3'ü DİBS/kamu kira sertifikalarından, en az 1/3'ü BIST 30 paylarından oluşacaktır. Ters repoda teminat dönüş tutarının en az %105'i olacaktır. Kurucunun gerçek kişi ilişkili taraflarıyla borsa dışı repo/vaad işlemi yasaklanmış, tüzel kişi ilişkili taraflarla ise işlem büyüklüğü %10 ile sınırlandırılmıştır. Serbest fonların borsa dışı ters repo ve vaad sözleşmeleri toplamı portföy değerinin %20'sini geçemez.

    Para Piyasası ve Ödünç İşlemleri: Serbest fonların borçlanma amaçlı olanlar dâhil Takasbank Para Piyasası işlemleri fon portföy değerinin %20'si ile sınırlandırılmıştır. Ödünç alma işlemleri yalnızca serbest fonlarca yapılabilecek olup, murabaha işlemleri katılma hesabı limitlerine, ters murabaha işlemleri ise %10'luk borçlanma sınırına tabi olarak yürütülecektir.

    IV. Yatırım Fonlarının Ortaklık Paylarına İlişkin İşlemleri ve Pay Satış Bilgi Formu Esasları

    Rehber'in 12.5. maddesi uyarınca yatırım fonlarının ortaklık payı alım satımlarına ilişkin kurallar yeniden düzenlenmiştir:

    Özel Emir ve TSP Yasağı: Özel fonlar, serbest şemsiye fona bağlı fonlar, GYF ve GSYF'ler Borsa İstanbul'da özel emir yoluyla veya Toptan Satışlar Pazarı'nda ("TSP") gerçekleştirilen işlemlerde alıcı taraf olamazlar. Özel fonlar ile serbest fonlar bu mekanizmalarda satıcı taraf da olamazlar.

    Diğer Yatırım Fonları İçin Alım Kısıtlamaları: Serbest, özel, GYF ve GSYF dışındaki yatırım fonları; tek bir kurucuya ait tüm fonlar itibarıyla özel emir veya TSP yoluyla tek seferde bir halka açık ortaklığın sermaye veya oy haklarının en fazla %1'ini; herhangi bir 12 aylık dönemde ise toplam en fazla %3'ünü satın alabilecektir.

    Pay Tebliği Kapsamındaki Kişilerin Fonlara Satış Sınırı: Pay Tebliği'nin 27/1. maddesi kapsamındaki kişiler tarafından özel emir veya TSP yoluyla yatırım fonlarına yapılacak satışların toplamı, herhangi bir 12 aylık dönemde ortaklık sermayesini temsil eden payların veya oy haklarının %3'ünü aşamaz. Bu oranı aşan payların devredilmek istenmesi halinde devir öncesinde Kurul onaylı Pay Satış Bilgi Formu düzenlenmesi zorunludur. Form onaylanmadan işlemler borsa dışı devir veya virmana konu edilemez; aykırılık halinde hukuki ve idari sorumluluk payını devreden ortak ile devre aracılık eden kuruluş nezdinde doğacaktır. 29.08.2026 tarihinden önce gerçekleştirilen alım ve satımlar bu 12 aylık dönem hesaplamalarına dâhil edilmeyecektir.

    İşlem Gören Nitelik Dönüşümü: GYF ve GSYF portföyündeki borsada işlem görmeyen payların işlem gören niteliğe dönüştürülmesi için MKK başvurusundan önce Kurul onaylı Pay Satış Bilgi Formu düzenlenmesi zorunludur.

    BIST 30 İstisnası: BIST 30 Endeksi'ne dâhil paylar ile kamu kurum ve kuruluşları tarafından ihraç edilen paylar bu maddedeki kısıtlamalardan muaf tutulmuştur.

    V. Sonuç ve Değerlendirme

    Rehber'de 28.08.2026 tarihli ve 52/1589 sayılı Kurul Kararı ile yapılan değişiklikler, kurucular ve portföy yönetim şirketleri bakımından çok yönlü bir operasyonel ve hukuki uyum süreci başlatmıştır.

    Bu kapsamda piyasa aktörlerince yerine getirilmesi gereken temel öncelikler şunlardır:

  • •Portföy yönetim şirketlerinin, bünyelerindeki portföy yöneticisi sayısını ihraç edilmiş serbest fon sayısıyla uyumlu hale getirmesi; yönetici başına düşen fon sınırlamalarını (01.01.2029 için on, 01.01.2031 için yedi fon) gözeterek istihdam planlarını güncellemesi gerekmektedir.
  • •Yönetilen kolektif portföy büyüklüğünün yarısından fazlası serbest fonlardan oluşan kurucuların, 2026 hesap dönemi sonunu takip eden 20 iş günü içinde %10 nakit sermaye artırımı başvuru takvimini planlaması şarttır.
  • •Serbest fon portföylerinde %20'lik yoğunlaşma, fiili dolaşıma dayalı hisse limitleri, borsa dışı repo/vaad sınırları (%20) ve Takasbank Para Piyasası tavanı (%20) dikkate alınarak portföy yapıları intibak takvimlerine göre revize edilmelidir.
  • •TEFAS'ta işlem görmeyen ve 50 yatırımcının altında kalan serbest fonların aylık kontrolleri 31.12.2026 itibarıyla başlatılmalı; fon birleştirme, dönüşüm veya tasfiye süreçleri için kurumsal mekanizmalar hazır tutulmalıdır.
  • •Pay Tebliği m. 27/1 kapsamındaki pay sahipleri ile portföy yönetim şirketlerinin, özel emir ve TSP işlemlerindeki %1 ve %3'lük tavanları gözeterek işlem öncesi Kurul onaylı Pay Satış Bilgi Formu sürecini eksiksiz yürütmesi gerekmektedir.
    • Tüm Yayınlar

    Bizimle Hukuki Çözüm Ortaklığı Kurun

    Bize Ulaşın